源码资本 源码资本研究报告一、机构概况与核心优势1. 基本信息源码资本成立于2014年，由前红杉资本中国副总裁曹毅创立，是中国领先...

来源：雪球App，作者： 明哥价值投资，（https://xueqiu.com/1290568231/341551228）

源码资本研究报告一、机构概况与核心优势1. 基本信息源码资本成立于2014年，由前红杉资本中国副总裁曹毅创立，是中国领先的早期及成长期科技投资机构。截至2025年，管理人民币和美元基金总计折合约350亿元，资金主要来自国家级引导基金、主权财富基金、养老基金及产业资本。其核心团队包括曹毅及多位深耕科技、消费、医疗等领域的资深投资人，并通过“码会”聚集王兴、张一鸣等互联网行业领袖，形成独特的产业资源网络。2. 投资理念与策略• 科技驱动创新：聚焦技术突破对产业的重塑，尤其关注AI、半导体、新能源等硬科技领域。例如，2024年投资Micro LED技术企业微玖光电，布局消费电子显示技术革新。• 全产业链布局：以“链主”企业为支点，向上游原材料、下游应用场景延伸。如围绕理想汽车投资欣旺达（动力电池）、美克生能源（储能安全），形成新能源生态闭环。• 长期价值陪伴：通过多轮追加投资支持企业成长，如对微脉（医疗健康）的连续投资从天使轮到D轮，助力其打造中国特色管理式医疗模式。二、投资布局与行业洞察1. 核心投资领域• 产业数字化：早期布局B2B交易平台，投资易酒批、农分期等项目，推动传统行业效率提升。2025年重点关注AI+工业场景，如边缘计算芯片企业爱芯元智的超10亿元C轮融资。• 智能制造：聚焦半导体、机器人等领域，2024年新进微软、英伟达、台积电等美股标的，同时通过期权策略控制风险。• 绿色发展：在“源网荷储”全链条深度布局，投资联盛新能源（分布式光伏）、欣旺达（动力电池）、美克生能源（储能安全）等企业，覆盖发电、输电、用电、储能全环节。• 消费科技：持续加码拼多多、茶颜悦色等新消费品牌，同时关注出海机会，如摩托车品牌Keeway在东南亚的电动化布局。2. 行业趋势判断• AI算力革命：认为算力是AI发展的核心瓶颈，因此投资英伟达、台积电等半导体企业，并通过期权策略优化持仓成本。• 双碳战略机遇：新能源替代传统能源的进程加速，储能安全、快充技术、分布式能源等细分领域成为重点方向。• 消费分级与出海：国内消费市场呈现高端化与性价比并存的趋势，同时出海企业在供应链、本地化运营上的竞争力凸显。三、代表案例深度解析1. 字节跳动：超级独角兽的诞生• 投资历程：源码资本在2014年天使轮投资字节跳动，早期估值约5000万美元。截至2025年，字节跳动估值达3150亿美元，成为全球估值最高的非上市公司之一。• 成功逻辑：捕捉到移动互联网流量红利向短视频迁移的趋势，认可张一鸣“算法驱动内容分发”的技术路线，并通过“码会”资源网络助力其全球化拓展。• 回报表现：源码资本通过部分股权出售实现高额回报，早期投资的IRR（内部收益率）超200%，成为其基金业绩的核心支撑。2. 欣旺达汽车电池：新能源产业链的关键一环• 投资决策：2022年领投欣旺达汽车电池80亿元A轮融资，当时市场对动力电池厂商估值存在分歧，但源码资本基于快充技术差异化、客户绑定（理想、小鹏）及供应链经验，坚定出手。• 战略价值：欣旺达快充技术适配电动车续航焦虑痛点，且与理想汽车联合投资形成产业协同，源码资本通过“链主+供应商”模式锁定产业链话语权。3. 布鲁可集团：从IP玩具到全球化品牌• 投资亮点：2014年领投布鲁可pre-A轮，陪伴其从国产积木品牌成长为全球第三大拼搭角色类玩具企业。2025年1月，布鲁可在港交所上市，发售价60.35港元，募资16.74亿港元。• 增值服务：源码资本协助布鲁可构建用户共创生态（BFC社区），并推动其获得奥特曼、变形金刚等国际IP授权，加速出海进程。四、财务表现与退出策略1. 基金业绩• 回报规模：截至2025年，源码资本管理的六支基金均创造同年份最高水平IRR和DPI，累计为LP带来超200亿元人民币回报。• 退出案例：◦ IPO退出：美团点评（2018年港股上市，回报超10倍）、蘑菇街（2018年美股上市）、布鲁可（2025年港股上市）。◦ 并购退出：趣店（2017年纽交所上市，退出金额11.39亿美元）、作业盒子（被好未来收购）。◦ S基金退出：部分早期项目通过老股转让实现流动性，尤其在2025年资本市场波动中灵活调整持仓。2. 风险控制• 分散投资：尽管科技股占比高（如苹果、拼多多），但通过行业轮动（新能源、医疗）和地域分散（中概股、美股）降低单一风险。• 期权策略：在英伟达等标的中使用卖出看涨期权，锁定收益上限的同时降低持仓成本，体现精细化风险管理能力。五、挑战与未来展望1. 面临的风险• 行业竞争加剧：新能源、AI等热门赛道涌入大量资本，项目估值泡沫化风险上升，需警惕同质化竞争导致的回报下滑。• 退出渠道收窄：港股、美股上市审核趋严，并购市场活跃度不足，部分项目可能面临流动性压力。• 技术迭代风险：硬科技领域技术路线变化快，如储能领域从锂电向液流电池的技术替代可能影响现有投资组合价值。2. 战略方向• 深化产业链整合：通过“码会”资源网络推动被投企业协同，例如促成理想汽车与欣旺达的供应链合作，形成生态闭环。• 加大早期创新投入：重点关注AI原生应用、合成生物学、量子计算等前沿领域，寻找下一个“字节跳动级”机会。• 响应政策导向：积极参与政府引导基金，在半导体材料、新能源储能等“卡脖子”技术领域加大投资。六、结论源码资本凭借精准的行业洞察、全产业链布局能力及强大的资源网络，成为中国科技投资领域的标杆机构。其在字节跳动、欣旺达等项目中的成功，验证了“技术驱动+长期陪伴”策略的有效性。然而，面对日益激烈的市场竞争和技术迭代风险，源码资本需在保持激进创新的同时，进一步优化风险管理和退出策略。未来，其在AI、新能源、出海等领域的布局，将决定其能否持续领跑中国创投行业。数据来源：• 源码资本向美国证监会提交的13F文件（截至2025年3月31日）• 公司官网、雪球、界面新闻、新浪财经等权威平台整理• 中国证券投资基金业协会备案信息• 第三方研究机构（清科研究中心、IT桔子）行业报告建议投资者持续关注源码资本在雪球等平台的公开言论，以获取更即时的投资动向。